近日，中国联通披露了2018年年度报告，其中披露了联通和招商银行合资的招联消费金融2018年的业绩。

财报显示，截止2018年12月31日，招联消费金融实现营业收入69.56亿元，同比增长67%；净利润12.53亿元，同比增速5.4%。

此外，截止到2018年底，招联消费金融资产合计747.48亿元，同比去年增长59.1%；负债合计668.54亿元，净资产为78.94亿元。

规模急速扩张利润率下滑

招联消费金融有限公司是招商银行联手中国联通创办的互联网消费金融企业，总部位于广东深圳。2015年3月6日正式开业。持股比例为联通持股50%，永隆银行持股34.97%，招行持股15.03%。由于永隆银行为招行子公司，因此，招行实际持股50%。

招联消费金融发展异常迅速。2015年成立当年，招联消费金融全年收入1.31亿元，亏损8400万元。2016年，招联迅速扭亏为盈。截止2016年底累计放贷570亿元，累计授信客户704万户，贷款余额182亿元。全年实现营业收入15.33亿元，净利润为3.24亿元，不良率仅0.82%。

此后，招联消费金融进入快车道。2017年，累计放贷2268亿元，贷款余额达到468.29亿元，实现营业收入41.63亿元，净利润11.89亿元。2018年，贷款余额达到720亿元，营业收入69.56亿元，净利润12.53亿。

截止2018年上半年，招联消费金融注册用户已经超过5000万，累计发放贷款超过3500亿。无论是放贷规模还是利润情况，成立4年的招联消费金融已经成为中国持牌消费金融机构中仅次于捷信消费金融的亚军。

当然，另一个值得注意的趋势是，招联消费金融快速扩张的同时，其增速也在快速下滑。

公开数据显示，2015年成立后至2016年，招联消费金融近两年累计放款570亿。2017年，招联放款1700亿；2018年上半年，招联完成放款1232亿。招商银行没有披露2018年全年放款量，但推测累计放款规模接近5000亿。

2016年-2018年，其营业收入同比增速分别为1070.22%、171.55%、67.09%;净利润方面，2017年，招联消费金融的净利润同比增速为266.97%；2018年上半年，招联净利润同比增速为11.64%；2018年，招联消费金融净利润同比增速仅为5.38%。

尤其是2018年，在收入同比增长67%的情况下，净利润几乎原地踏步，可谓增收不增利。由于尚未看到更详细的运营数据，尚无法判断其剧增的成本来自哪里。

近两年未披露不良率

坏账方面，招联消费金融2016年和2017年上半年披露的坏账率分别是0.82%和1.15%，此后，招联再未公布公司坏账水平。

不过，其他持牌金融机构的坏账水平可以用来参考。例如，2014年至2017年，捷信消费金融的不良率由2.57%增至4.45%，这几年恰恰是中国消费金融突飞猛进的时期。

据易宝研究院统计，2012年-2017年，消费金融行业不良率处于上升趋势，且上升幅度远远超过商业银行，尤其是2015年以后，不良率上升速率明显，从2.85%飙升至6.62%。

摘自易宝研究院消费金融相关报告

从消费金融生命周期看，招联消费金融头两年的不良率并不具备足够的说服力，其真实逾期率或许还需要更长时间的检验。最近两年，招联消费金融不再对外披露不良率，而其净利润率也大幅下滑，是否意味着，随着其放贷规模扩大，其风险成本升高？

背靠“金主爸爸”和“流量爸爸”

众所周知，制约持牌消费金融发展的两大难题，一是流量，二是资金。但出生就含着金汤匙的招联消费金融则没有这两个担忧。

流量方面，持股50%的中国联通拥有约3亿手机用户，招联披露信息显示，联通从3亿客户中筛选出近亿白名单客户供招联消费金融挑选，审批通过率高达80%。在获客成本无比昂贵的时代，招联拥有如此海量的优质客户资源，仅这一点就将竞争对手甩在身后一大截。

不仅如此，招联还搭上了“阿里爸爸”的流量快车。2015年，成立没多久的招联消费金融“好期贷”便上线支付宝。

目前，在支付宝首页搜索“招联好期贷”便能找到入口并可申请贷款。支付宝的用户质量是比较好的，其转化率也比较高，所以一向是互联网金融公司的最爱。此前，趣店就是主要依赖支付宝的精准导流而坐上现金贷老大的宝座。

不过，此前，招联曾被爆出，部分支付宝用户因身份被冒用在招联“被贷款”，暴露出招联金融在与渠道商合作过程中风控流程存在漏洞。

在资金层面，招联消费金融注册资本金为28.59亿元，去年底，招商银行和联通先后宣布增资10亿，获得监管部门审批通过后，招联消费金融的注册资本将达到48.6亿元，仅低于捷信金融80亿元。

除了股东注资外，招联消费金融还有多种途径获得资金。例如，2017年11月和2018年6月，招联消费金融先后两次共获得21.9亿元银团贷款。银团贷款的成本通常在5%-6%之间，高于ABS融资，但低于信托或银行贷款。

2018年7月，成立满3年的招联消费金融获得了深圳银监局批准，可以开展资产证券化业务。这意味着，招联消费金融可以发行ABS获得更多低成本资金。

最后别忘了，招联金融背后还有个最大的金主-招商银行。2017年6月，招商银行宣布给予招联消费金融150亿元的授信额度，在年报中，招行披露称，其对招联消费金融拆放资金27亿元，2016年的拆放资金为37亿元。2018年7月，招商银行再次给予招联消费金融230亿元同业综合授信额度，授信期限1年。